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华西证券:长安汽车买入评级

来源: http://pedli.net 发布时间:2020-01-20

  集团有限公司(以下简称“春风”)、中国武器配备集团有限公司(以下简称“兵装集团”,系公司第一大及实践负责人)、南京江宁经开科技发达有限公司(以下简称“江宁经开科技”)签署订交, 联合。长安、一汽、春风、兵装集团以及江宁经开科技按出资范围持股比例分裂为3.1%/25%/25%/21.9%/25%;一汽、春风、兵装和长安T3 科技平台公司,组成规划者集合,本次往还还需获得国度墟市囚系总局审批。

  1)T3 科技平台建树的初志正在于汽车财产向智能化、新能源转型升级已为大局所趋,长安、一汽以及春风几家头部车企通过共同组修整车本事研发公司,进一步强化本事研发。长安投资T3 平台为整合财产链优质资源,打造前瞻、共性、中枢本事开垦及投资平台,介入财产相干尺度的订定,餍足公司发达战术的必要。

  2)中枢本事研发是T3 发达的第一驱动力。T3 将特地配置本事战术委员会,长安、一汽以及春风各提名1 名董事,还将约请首席本事官(CTO)1 名、首席科学家2 名、表部行业本事专家4 名。

  继上汽与广汽签署《战术合营框架订交》后,长安、一汽以及春风联合投资建树T3 平台,独揽财产革新的战术契机,正在竞赛加剧的行业洗牌中胜出。

  长安投资T3 平台与头部车企深度绑定,有利于公司晋升中枢竞赛力,饱吹长久强健发达:

  1)T3 平台将通过自立研发与投资并购相团结的方法,获取电动平台及前辈底盘负责、氢燃料动力、智能驾驶及核心计较三大规模本事。该公司的设立将援救长安举办下一代智能新能源整车开垦,支持T3 股东持股的搬动出行高科技平台公司,优先确保为T3 股东供给中枢本事、平台及体例治理计划。

  2)针对长安恒久战术而言,通过T3 平台,长安整合表部资源聚势发达、分摊危急,有利于“第三次创业——革新创业设计”、“香格里拉”和“北斗天枢”战术计划的加快落实。

  长安两大中枢资产(长安自立&长安福特)正在本轮周期内双向发力,开启销量及功绩苏醒:

  1)长安自立:撑持产物竞赛力,单车盈余趋向向上。长安自立推出第三代重磅车型CS75 Plus,12 月销量超2 万辆,终端订价合理(10.69-15.49 万元);动力总成装备自立研发的蓝鲸动力体例,蓝鲸他日将渗入更多自立车型,造成肯定范围效应后,大幅消浸产物本钱,晋升自立品牌单车及归纳盈余才力。

  2)长安福特:正在产物周期重振、战术多维调度、林肯国产化等催化下,销量修复期近。i)福特本部翼虎换代更名锐际,2019 年12 月重装上阵,他日估计稳态月销4-5 千辆;ii)福特2.0 战术升级,福特中国周到完成本土化规划,换帅后主推NDSD 渠道形式,为经销商减负,完成共赢;iii)国产林肯落地,首款SUV 估计2020Q1 上市,2020H2 将不断推出1-2 款新车型,终年估计功劳销量4-5 万辆。

  乘用车行业开启苏醒,本轮周期内公司独揽机缘,战术聚焦两大中枢资产:长安自立通过第三次创业新一轮产物周期完成量价齐增;长安福特依据产物及规划调度,边际改革逐渐兑现;新能源引入战投、PSA 股权出清,公司优化资产组织,完成财政减负,2020 年青装上阵。恒久来看,公司与一汽、春风深度绑定,通过T3 科技平台完成电动智能化转型升级。

  鉴于2019 年长安福特销量不足预期,导致公司投资收益下滑,下调2019 年盈余预测:估计公司2019-2021 年归母净利分裂为-3.3(下调前3.4)/35.5/60.7 亿元;EPS 分裂为-0.07(下调前0.07)/0.74/1.26 元,对应PE 分裂为-161.06/14.73/8.63倍。目前乘用车行业数据回暖,板块危急溢价晋升,且公司功绩修复弹性较大,予以公司2020 年主意PE 18 倍,主意价由11.84 元上调至13.32 元,撑持“买入”评级。

  车市下行危急;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;公司降本控费成效不达预期;长安福特战术调度成效不达预期。

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